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对于水电行业的估值分析，在之前对长江电力进行内在价值测算时，照旧进行了凝视讲演。底下我浮浅先容一下逻辑和配景，之后获胜进行诡计。

水电的估值逻辑

若是用一句话回来水电企业的估值逻辑，那便是：水电企业股票是一只带有逐渐增长率的债券。

为什么说水电股票是一只债券呢？逻辑如下：

水电企业都是重钞票行业，一次参预，永续发电。近似于购买一只债券，一次性买入，到期前永续产生利息。

水电企业的需求是露出的，东说念主们不成能无谓电，因为低廉，国度电网也会优先收购水电。这么保证水电企业的营收、净利润和现款流都是露出的。

水电企业诡计产生的现款流，一部分要宝贵水电站闲居运营，一部分要璧还银行贷款，剩下的不错一皆用来分成。分成率独特露出，大量进步30%。露出的分成就近似于债券固定的利息。

按照上述逻辑，水电企业的估值就浮浅了。

华能水电的内在价值

华能水电的内在价值，不错按照固定股利增长率模子进行诡计，凝视测算经过如下：

1.2023年华能水电的每股收益EPS为0.4元，历史平均分成率约50%。

2.水电行业将来的增长如上一篇著作所讲，空间不大。关联词四肢基础行业，下滑的可能性也很小。保守点，增长率按照奴婢GDP逐渐增长2%诡计。

3.我条目的必要酬报率为15%。

4.按照固定股利增长率模子，华能水电的内在价值=0.4×50%×（1+2%）÷（15%-2%）=1.57元/股。梗概为现时股价的少量五折。

现时的股价为11.71，咱们不错凭证股价反推出阛阓以为的增长率有多大，假定为r。

凭证历史数据，股票的平均年化收益率约为8%。

11.71=0.4×50%×（1+r%）÷（8%-r%），得出r=6.2%。不错看出阛阓的预期也并不离谱。

阛阓给出确现时股价与我诡计的内在价值之是以有纷乱差距，分歧在于我条目的收益率（15%）是阛阓的（8%）两倍，同期，我给的增长率预期（2%）惟一阛阓以为的（6.2%）三分之一，确切等于不增长。

若是以为华能水电不增长，现时的股息率1.57%便是债券的利率，这个收益率水平照旧低于10年期国债收益率，讲明华能水电的估值照旧偏高。虽然，A股阛阓心爱报喜不报忧，夸大增长率，若是确切达成了6%以上的增长，现时的股价亦然合理的。

高股息战术

最近一段工夫，高股息战术受到阛阓的追捧。独特是公用做事行业，因为其超强的露出性，和永续现款流，获得了估值普及。这里有一个矛盾，高股息的股票之是以是高股息，是因为他们估值低。当估值普及后，高股息便会成为低股息。是以，念念要成为高股息，需要保执露出的低估值。念念要买高股息票，就需要采用低估值的股票，而当今全阛阓追捧高股息票使得它们估值照旧脱离了低估区域。

咱们知说念，股票投资的收益率来自于两部分：分成和股价高涨。从历史来看，投资股票的收益率梗概为8%，其平分成收益率梗概为2.5%，约等于8%×30%，剩下的5.5%来自于股价高涨。在A股阛阓，这个比例更顶点，因为A股阛阓的股票很少分成，永恒收益率100%来自于股价高涨。念念要依靠分成来进行投资，收益率会远不足预期。是以，高股息战术本人并不相宜股票阛阓。若是心爱高股息，为何不去买保本保息的债券，梗概可转债呢？为何不去买银行呢？当今银行的股息率很高，但建设银行的投资照旧很少。

说到底，咱们当今并不是心爱高股息，而是念念要一个笃定性的将来。但笃定性和股票其实是一双互相碎裂的认识，念念要笃定性，就不应该投资股票；念念要投资股票，就要摄取不笃定性。而因为咱们无法展望将来，为了幸免不笃定性给咱们带来伤害，只可通过增大安全边缘来保护我方。这便是我为什么一直强调低估值的根底原因。若是莫得低估值，股票本人并不是一个具有性价比的钞票。

综上，我不会镌汰我方的估值圭表，无论一家公司具有何等花哨的认识，若是够不上我的估值鸿沟，我都不会投资这家公司。股价到了，我就买；股价不到，我就放在待买清单。我无谓展望股价，只需要凭证股价变化来作念出响应。许多东说念主说，我给的价钱太低，阛阓不会出现的。但凭证我的不雅察，大凡说“此次不不异”、“不成能出现这种情况”的时候，之后都出现了。

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