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文丨泰罗

被苹果捅了一刀的歌尔股份，又偷偷杀追思了！

证据最新发布的年报，公司主要功绩方向达周密线增长。其中，全年达成营业收入 1，009.54 亿元，同比增长 2.41%；达成归母净利润 26.65 亿元，同比增长 144.93%；达成扣非归母净利润 23.93 亿元，同比增幅高达 178.3%。

2022 年 11 月 8 日，歌尔股份突发公告，公司已收到境外某大客户奉告，暂停分娩一款智能声学整机居品。天风海外证券分析师郭明錤随后确认，被砍单的恰是苹果当红居品 AirPods Pro 2。

证据光大证券的测算，2020 年和 2021 年，AirPods 粗放给歌尔创造了 206 亿和 244 亿的营收，分歧占歌尔营收总数的 35.7% 和 31%。中枢业务订单丢失，对公司的影响无疑是致命的。

2022 年，歌尔股份被动计提金钱减值 17.97 亿元，此举平直导致公司当年归母净利润同比下滑近六成。2023 年，歌尔股份干与全面衰竭，归母净利润延续大幅下滑 43% 至 10.19 亿，惟有 2021 年的四分之一，全年净利率 1.03%，不到 2021 年的五分之一。股价更是一泻沉，巅峰时的歌尔股份市值一度迫临 2000 亿，到咫尺只剩下约 800 亿。

历史上看，苹果的"弃子"基本不可能在短时期内东山再起，因此险些莫得东谈主思到，歌尔还能逆势杀追思。

不仅如斯，2024 年歌尔股份毛利率为 11.09%，同比上升 2.14 个百分点；净利率为 2.56%，较上年同期上升 1.53 个百分点。

抽象扫数这些来看，歌尔股份正在从苹果砍单的迷蒙中走出，快步达成复苏，但这并不是公司咫尺最大的看点。

歌尔不仅总量在复原，结构也在转移。

尽管苹果咫尺依然是歌尔股份的大客户，但实足不可再把歌尔单纯看作是苹果的一个代工场。相较于智妙手机，VR/AR 更能代表歌尔的畴昔。

率先，这个市集饱和大。证据 IDC 的最新数据，客岁全寰球统共卖出了粗放 675 万台 VR/AR 建树，在新品发布、销耗需求上升等身分影响之下，2024 年公共 VR/AR 建树的出货量瞻望将增长 46.4%，到 2028 年，公共出货量将达到 3500 万台以上。

675 万台对应歌尔 587 亿的智能硬件营收，若是市集情景保握不变，那么 3500 万台表面上将对应歌尔粗放 3000 亿的收入，基于现实考量即便打个七折，2000 亿营收也格外于歌尔咫尺总营收的两倍。

其次，这个行业竞争情景相对较好。在中高端 VR/AR 市集，歌尔也曾拿到 80% 的份额，不摒除后续跟着行业扩容会有更多玩家加入，但歌尔的跳跃上风是细则无疑的。

跟着领域束缚擢升，降本增效还有很大空间，这也将灵验对冲竞争加重形成的利润亏损。2023 年往日，歌尔智能硬件业务的毛利率基本皆在两位数以上，这个利润率水平致使不输智能声学整机。

临了还有小数，跟着 VR/AR 成为新的业务载体，歌尔股份恒久被诟病的过度依赖单一大客户的问题也将获取灵验缓解。

智妙手机期间，苹果一家独大，而 VR/AR 领域乾坤不决，Meta、谷歌、微软、索尼、苹果以及国内一些厂商均捋臂将拳，这些皆是歌尔的潜在客户，非论临了谁能跑出来，歌尔皆是赢家。

歌尔股份也在年报里写到，2025 年，伴跟着大讲话模子、多模态模子等生成式 AI 技巧的进一步发展以及 AI 技巧与新兴智能硬件居品的进一步会通，公共销耗电子居品末端需求有望延续增长，适用于 AI 智能硬件的高性能精密零组件居品，以及搭载更丰富 AI 功能的智妙手机、智能无线耳机、AI 智能眼镜、MR 夹杂现实、AR 增强现实、智能可穿着、智能家居等智能硬件居品有望迎来进一步发展。

2022 年，在歌尔股份最低迷的时候，《市值不雅察》就曾发文抒发过看好公司畴昔的长线发展，这份信心一方面是基于对 VR/AR 业务出路的判断，但更弥留的是对独创东谈主姜滨充满期待。

姜滨是典型的山东东谈主，可爱折腰干活，不爱出锋头，他不啻一次的警告下属，制造业公司最弥留的便是安守故常使命。但是，低团结蔼的另一面却是格外的过甚，姜滨是一个 100% 的东谈主，要么不作念，要作念就作念到极致，用他我方的话说："我从作念这行的那天起，就有一种往死里作念的勇气，这个行业莫得老二，你必须干到极致。"

创业初期赚到第一桶金后，扫数高管皆以为应该买辆像样的新车改善一下公司门面，姜滨却坚握花几十万好意思元打造其时寰球一流的消音室；为了追求技巧升级，姜滨曾亲身操刀砍掉了 80% 的低端制造客户，有钱也不赚。

不短视，不无礼，同期又不轻薄，惟有这么的东谈主智商穿越周期、更表层楼。2010 年 -2021 年，加入苹果供应链的歌尔迎来黄金十年，期间营收增长 29 倍，净利润翻了 14 倍，股价更是飞腾超 20 倍（后复权）。动作实控东谈主，姜滨当然成了这泼天荣华的最大受益者，在福布斯发布的《2020 年公共亿万富豪榜》中，他一度以 32 亿好意思元（约合东谈主民币 226 亿元）身家夺得山东首富。

这彰着还不是姜滨的极限，若是说苹果栽种了他东谈主生的第一次光泽，那么 VR/AR 等 AI 智能硬件行将为他带来第二次更大的光泽。

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