招证银行首席分析师 王先爽

招证银行资深分析师 文雪阳

招证银行商议团队

中枢不雅点

光大银行露馅2024年度弘扬，24A商业收入、PPOP、归母利润同比增速隔离为-7.05%、-9.64%、2.22%，增速隔离较24Q1~3变动+1.71pct、+1.24pct、+0.30pct，事迹增速有所回升。累计事迹脱手上，限度、其他非息、拨备计提为主要正孝敬，净息差收窄、中收负增、资本收入比飞腾、灵验税率飞腾为主要负孝敬。

亮点：

(1)下半年息差平稳，欠债资本改善。公司24年净息差1.54%，与24H执平，财富端，受LPR下调、存量按揭重订价、化债、商场利率下行等多身分影响，24A滋生财富收益率较上半年下跌10bp，但同时计息欠债资本率改善9bp，对净息差变成灵验守旧。其中下半年进款资本率下行8bp，其中对公活期进款资本率降幅达23bp，可能是“进款利率兜底要求”的引入起到了一定后果，公司最新对公活期进款和对公协定进款挂牌利率隔离为0.1%和0.2%，依旧远低于实质对公活期进款资本，异日有望执续改善。另外，依期进款挂牌利率下调的获胜也在执续开释，对公和零卖依期进款资本率均保执改善。

(2)财富质料边缘改善。公司24Q4末不良率1.25%，环比执平，保执矜重，其中，24年末对公贷款不良率1.24%，较24Q2末飞腾6bp，制造业、租出商服、建筑业不良率飞腾较多，主如果传统基建、房地产等行业不良率改善较多，制造业不良率有所上行；24年末零卖贷款不良率1.40%，较24Q2末回落7bp。从各项前瞻性缱绻来看，24Q4末关怀率1.84%，较24Q2末改善15bp，过期率2.02%，较24Q2末回落19bp，测算24年不良贷款重生成率1.28%，较24H1回落20bp，各项前瞻性缱绻均有所改善。24Q4末拨备遮掩率180.59%，环比飞腾9.86pct，拨备安全垫有所夯实。

(3)不良贷款额率双降，贷款拨备额增。24年其他非息收入同比增长35.64%，主要增量收益来自公允价值变动损益，竖立户收益达成限度有限，为后续息差和非息捣鼓保留了余粮。甘休2024年末，公司其他概述收益余额109亿元，占24年全年净利润的26%。更多详备图表见正文。

关怀：(1)限度延迟放缓。财富端，24年滋生财富同比增长2.16%，其中贷款同比增长3.88%，其中零卖贷款保执负增长，下半年按揭贷款增速有所缔造，信用卡仍为大幅负增长；对公贷款相对更矜重，24年同比增长6.08%，制造业、租出商服行业增速相对更高；欠债端，24年计息欠债资本率同比增长2.02%，主如果手工补息整改和进款派生偏弱影响，导致对公进款增长承压，公司加强公私联动，发展代发业务，加大渠说念联动，24年个东说念主进款实现了高增，为欠债端的清楚提供守旧，全年进款小幅负增长。(2)中收增长承压。2024年公司净手续费收入同比增长-19.52%，对营收变成较大株连。主如果银行卡事迹手续费同比减少29.02亿元，下跌25.88%，另外降费影响下，代理业务手续费同比下跌32.43%。本年跟着宏不雅经济回暖，以及降费身分消退，公司中收增速有望回正。

投资提倡：公司2024年全年累计每股分成0.189元，分成率30.14%，较23年进一步提高1.73pct，最新收盘价对应A、H股动态股息率隔离为5.54%、7.22%，竖立价值突显，提倡积极关怀。

风险请示：经济下行超预期；宏不雅策略力度不足预期；进款竞争加重。